Egan-Jones: Warum Chinas rasantes Wachstum den Aktionären nichts gebracht hat

26. Oktober 2026, 18:00Quelle: PR Newswire

Seit 2004 ist Chinas Wirtschaft deutlich stärker gewachsen als die amerikanische, doch chinesische Aktien warfen weniger als halb so viel ab wie US-Titel. Das schreibt Egan-Jones und führt die Lücke auf den intensiven Wettbewerb zurück. Die Ratingagentur fragt zudem, ob künstliche Intelligenz auch die Renditen in den USA unter Druck setzen könnte.

Das Wichtigste in Kürze

Egan-Jones zufolge wuchs Chinas Wirtschaft von 2004 bis 2025 mindestens doppelt so stark wie die US-Wirtschaft.
Im selben Zeitraum erzielte der FXI inklusive Dividenden weniger als die Hälfte der Rendite des US-Gesamtmarkts.
Anleger zahlen laut der Firma für die Gewinne chinesischer Standardwerte nur wenig mehr als ein Drittel dessen, was sie für US-Gewinne zahlen.
Egan-Jones macht den Wettbewerb, die sogenannte Involution, verantwortlich: Chinesische Unternehmen verdienten weniger als ihre Kapitalkosten.
Die Firma fragt, ob KI US-Branchen wettbewerbsintensiver machen und den Aufschlag auf US-Aktien schwerer haltbar machen könnte.

Wachstumsvorsprung, der bei den Anlegern nicht ankam

In einer am 26. Oktober 2026 veröffentlichten Analyse verglich Egan-Jones die wirtschaftliche Entwicklung und die Börsenbilanz beider Länder. Demnach wuchs Chinas Wirtschaft von 2004 bis 2025 mindestens doppelt so stark wie die US-Wirtschaft, und zwar gemessen in Dollar, inflationsbereinigt oder nach Anpassung an die lokalen Preise.

Im selben Zeitraum erzielte der iShares China Large-Cap ETF (FXI) inklusive Dividenden weniger als die Hälfte der Rendite des US-Gesamtmarkts. Egan-Jones weist zudem darauf hin, dass Anleger für die Gewinne chinesischer Standardwerte heute nur wenig mehr als ein Drittel dessen zahlen, was sie für US-Gewinne zahlen.

Wettbewerb statt Profit

Egan-Jones führt die Lücke auf den Wettbewerb zurück. Chinesische Unternehmen hätten Marktanteile über Gewinne gestellt, vor allem in jüngeren Branchen wie Elektroautos und Essenslieferdiensten, wo Dutzende finanzstarke Rivalen einander die Gewinne wegkonkurrieren. Chinesische Regierungsvertreter nennen das Ergebnis Neijuan oder Involution. Die Analyse beschreibt es als Wettlauf, bei dem sich jedes Unternehmen mehr anstrengt und keines vorankommt. Chinesische Firmen verdienten weniger als ihre Kapitalkosten, US-Unternehmen dagegen mehr, so die Ratingagentur.

Als Beispiel hebt sie die Autoindustrie hervor. Die Gewinnmarge der Branche sei seit 2017 jedes Jahr gesunken und habe sich bis 2025 nahezu halbiert, so Egan-Jones. Unter Chinas Elektroautoherstellern verdienten nur BYD, Xiaomi und Leapmotor Geld. Die Firma vergleicht den Sektor mit der amerikanischen Autoindustrie um 1910, bevor die Zahl der US-Hersteller drei Jahrzehnte lang sank und GM, Ford und Chrysler zusammen mehr als 80 % der Produktion stellten.

Wohin die Gewinne flossen

Egan-Jones argumentiert, die Wachstumsgewinne seien nicht verschwunden. Die Löhne in Chinas Städten hätten sich seit 2000 vervielfacht, und Preiskriege hätten einen Großteil des Rests an die Kunden weitergereicht, sodass die Aktionäre als Letzte zum Zug kamen. Hinzu komme, dass die niedrigen Bewertungen auch die Sorge widerspiegelten, geopolitische Spannungen könnten Anleger um ihre chinesischen Anlagen bringen.

Könnte KI US-Aktien dasselbe antun?

Der Kommentar wendet sich dann den Vereinigten Staaten zu. Egan-Jones prüft, ob KI eine ähnliche Dynamik auslösen könnte, und verweist auf drei Entwicklungen: die sinkenden Kosten für KI-Leistung, einen Ausverkauf bei Softwareaktien Anfang 2026 und die hohen Investitionen der größten Technologiekonzerne.

Das Fazit steht unter einer Bedingung. Wenn KI mehr US-Branchen in Wettbewerbe zwischen vielen leistungsfähigen Rivalen verwandle, würden die Kunden den größten Teil des Nutzens einstreichen, und der Aufschlag auf US-Aktien wäre schwerer zu verteidigen, so die Firma.

Für Anleger legt die Analyse nahe, dass schnelles Wirtschaftswachstum oder technologischer Wandel allein noch keine Erträge für Aktionäre garantieren. Egan-Jones, eine 1995 gegründete NRSRO, die Kreditratings und Stimmrechtsberatung anbietet, sieht die Wettbewerbsstruktur und die Profitabilität im Verhältnis zu den Kapitalkosten als entscheidende Faktoren.